几乎每一次重大债务峰值，背后都有一场战争。2008年金融危机和2020年新冠疫情当然也带来了债务跃升——但那是偶发的冲击，战争才是持续的、系统性的驱动力。进入法币时代后，每一个峰值都成了新的底线，债务从来没有真正回落。
然而，狂欢往往与恐慌相伴相生。短暂突破 3000 亿港元后，智谱和 MiniMax 的股价迎来了毫无征兆的暴跌。至 2 月 23 日收盘，智谱重挫 22.76%，MiniMax 跌去 13.35%，二者市值在短短几天内合计蒸发近千亿港元。这种剧烈的震荡表明：即便模型能力在稳步提升，即便 B 端营收初见成效，但资本对于“过热的 AI 经济”和“难以收回的沉没成本”的恐慌，依然无法消除。
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Фото: Roman Naumov / Global Look Press
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